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2018-11-26 NESC复盘笔记:沪指跌0.14% 交易所向滥送

时间:2019-05-08 18:16  来源:未知  阅读次数:146 复制分享 我要评论

  

  

  

  1. 股市进入亢奋后的冷却期,市场整体存量规模变动不大

  市场出现交易情绪扩张速度过快的现象,上周股市如期进入过于亢奋后的冷却期,两市日均成交额降至3750亿。市场整体存量规模变动不大,预计博弈存量指标回落至0.36附近。市场企稳还需进一步的缩量,上周单日成交额最低降至3000亿附近,若后续存量规模基本稳定,则市场成交额再度回到2600亿附近时将对应新一次的入场机会。从价格数据来观察,沪深300的新高新低比也脱离超涨区间,下滑至中部位置,幅度上与成交额相一致。

  2. 市场整体风险偏好回落,将会有较大上行潜力

  在市场整体风险偏好回落的压力下,上周各大板块普遍收跌,成长、消费和周期的成交占比均出现不同程度的回落,金融占比有小幅提升。周期目前成交占比已经降至历史低位,过于悲观的基本面若出现转机,将会有较大的上行潜力。此外,消费板块占比终于脱离今年4月至今的异常高位开始回落,行业配置价值逐渐修复。行业上,成交占比上周已经降至低位的食品与银行防御性价值突出,相对收益较为明显。行业配置上建议与大势结合,市场缩量震荡时在食品与银行上寻求防御性,在短期筑底完成后再转向成长追求弹性。

  3. 矫枉但不过正的政策转向更有利于市场长期的健康走势

  近期监管态度回暖的预期推动“高送转”概念走势偏强,但沪深证券交易所上周五正式发布《上市公司高送转信息披露指引》,再一次加强对上市公司高比例送转的监管约束,新增规定上明确要求每股送转股比例应当与净利润或净资产增长幅度等挂钩,最近两年同期净利润应当持续增长,且每股送转比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率(若净资产变动较大或近三年EPS不低于1元,可以不受限制,但需要说明合理性),如上市公司进行“10送10”需要近两年净利润复合在100%以上。政策导向上与前一周的退市制度相吻合,都在引导投资者和上市公司更多回归到业绩,而非纯粹的击鼓传花式炒作。

  4.上市公司回购制度会带来更强的估值支撑

  同日发布的还有《上市公司回购股份实施细则》,在目前偏紧的信用环境中,资金来源是阻碍上市公司回购的最大障碍。最新的细则规定了多种回购资金来源渠道,允许上市公司使用自有资金、发行优先股和债券募集的资金(包括可转债募集的资金)、金融机构借款等作为股份回购的资金来源。交易所对于上市公司回购的交易机制也进行了详细的安排,避免对于二级市场正常交易产生冲击。回购制度梳理通畅后,我们建议更多关注股价破净、资本开支意愿较低、持续经营状况较佳的国有企业。截至上周五,上证50指数市净率为1.12倍。

  5. 股市有望伴随着绩差股热度的降温,回到更健康的位置

  2018-11-26 NESC复盘笔记:沪指跌0.14% 交易所向滥送在前一周启动强制退市之后,监管层发布的高送转新规继续引导投资者回归业绩导向,更有利于市场长期的健康走势,而短期涨幅偏离基本面过多的个股面临回调的压力。市场之前过于亢奋的交易情绪也有降温的需求,股市有望伴随着绩差股热度的降温,回到更健康的位置(两市成交额回到2600亿附近)。市场下周中美双方首脑将在G20会面,中美贸易战有望出现18年以来最大的缓和契机,而市场对此的预期在近期事件的扰动下已经有所降低,反而为后续市场提供了更高的参与性价比。

  晨会精要

  【东北汽车—凯众股份调研反馈】东北汽车— 李恒光/赵季新/刘力宇

  结论:经营稳健的聚氨酯悬架减震元件龙头,全球第三(7-8%)国内第二(35%),进口替代巴斯夫是主要成长逻辑。悬架减震元件品类扩张提升ASP,单车由40提升至140。参考股权激励目标,17-20年收入复合增速25%+,利润15%+,PE-TTM 15倍。质地优秀,但短期建议关注。

  1. 聚氨酯减震龙头,远期发展目标明确。公司是聚氨酯和塑料在汽车零部件领域应用的供应商,17年收入4.5亿,利润1.1亿。悬架聚氨酯零件68%+塑料踏板27%+非汽车聚氨酯胶轮5%。主力产品竞争格局较优,国内第二35%份额,仅次于巴斯夫65%,全球市占率7-8%排名第三。未来有望通过进口替代成长为国内第一和世界第二的悬架聚氨酯减震龙头。目前减震元件供应国内除日韩系车企,而踏板总成客户绑定上汽吉利,有望进一步开拓合资企业。

  2. 品类扩张提升ASP,收入仍有倍空间。老产品悬架缓冲块单车40元,新开拓悬架顶支撑单车100元,悬架弹簧垫80元,有望提升ASP至220元,提升4.5倍单车价值量。塑料踏板单车价值150元,并且塑料踏板目前国内渗透率仅24%仍有提升趋势。远期全球减震元件空间154亿元+塑料踏板50亿元,考虑远期公司市占率15-20%,收入依然有7-9倍成长空间。

  3. 盈利能力卓越,股权激励稳定短期业绩预期。公司三个产品的毛利率均40%+,相对巴斯夫和潜在进入者均实现较强的比较优势。参考公司股权激励计划目标,公司预留授予的股权解锁条件为17-20年收入复合25%+,利润复合15%+,完成业绩信心强。目前估值PE-TTM 15倍,我们认为凯众质地在零部件里面属于上乘,短期估值略贵,值得关注。

  今日行情

  市场概述:今日沪指冲高回落,缩量下跌,银行、基建等权重板块表现较为强势,创指盘中大幅跳水,一度跌破1300点,高送转、ST板块、次新股、海南等题材股大幅下跌,正元智慧跌停等三只高送转概念股跌停,由于国际原油价格大幅下跌,石油板块大幅回落,机场航运以及港口航运强势上涨,螺纹钢期货价格大跌近6%,导致钢铁板块大幅下跌,沙钢股份跌停。

  截至收盘:沪指跌0.14%,报2575.81点;深指跌0.27%,报7615.91;创业板指数跌0.32%,报1304.56点。两市成交额为2547.39亿元。截至11月23日,两市融资融券余额为7764.82亿元,较上日减少57.22亿元。

  板块方面:福建自贸区、水泥、通信设备等板块涨幅居前,高送转、ST板块、石油矿业开采等板块跌幅居前。

  外围情况:感恩节和“黑五”年末购物季开启,零售板块表现较好。标普下跌0.66%,进入技术性回调。道指跌178点,纳指跌0.48%。亚马逊跌近1%,特斯拉跌3.65%,苹果下跌2.5%。亚太股市集体上涨,香港恒生指数领涨。东京日经指数涨0.76%,报收21812点,台湾加权指数涨1.01%,报收9765点;韩国综合指数涨1.24%,报收2083点。

  

  

  

  Top Call

  【科沃斯买入推荐】东北机械— 刘军/朱宇航/邰桂龙/张晗/张检检

  点评:

  1.扫地机器人属于技术驱动型产品,迭代速度快。技术进步带来功能性和智能化程度提升。基于软件算法的扫地机器人目前尚未完全定型,由一般传感器/激光SLAM/VSLAM向多传感器融合方向发展,技术路线新,产品迭代快,对企业的技术积累/研发投入有较高要求,龙头企业有明显的先发优势和品牌效应。随着技术驱动带来的功能性和智能化程度提升,家庭扫地过程中的随机乱撞、边角清扫等绝大多数问题已经被解决,未来扫地机器人也可以作为智能“管家型”移动平台,是物联网时代智能互连的理想载体。

  2. 国内扫地机器人渗透率处于较低水平。由可选品向必需品转变趋势加强。扫地是每个家庭的劳动项目,扫地机器人能够很好的实现“人工替代”和最彻底的“人机分离”,最符合完全解放劳动力的趋势。早期随机类产品功能性不完善,影响了消费者体验,才使其“必需品”属性受到争议,随着功能性完善,产品认可度越来越高,但目前国内渗透率仅6%左右,有巨大增长空间。通过观察,用户使用频率和时长、清扫面积等指标大幅上涨,必需品趋势加强,同时iRobot也预计美国短期渗透率将达到30%,长期作为必需品达到100%。

  3. 加大海外渠道拓展,进一步提升海外收入和市占率。从全球市场来看,目前海外扫地机器人渗透率低(美国大约10%,欧洲大约6-10%),市场空间大(约占据全球2/3),同样具有产品渗透率提升,以及公司市占率提升的双加持逻辑。科沃斯在美国成立销售子公司,线下和costo合作,今年线下门店将达到1000家,线上亚马逊平台销售快速增长,预计在美国市占率将大幅提升;在欧洲,开拓德国、西班牙、瑞士等市场,科沃斯收入和市占率有望进一步提升。

  4. 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为5.01亿元、6.88亿元和9.00亿元,EPS 为1.25元、1.72元、2.25元,对应市盈率分别为36倍、27倍、20倍,给予“买入”评级。

  风险提示:扫地机器人渗透率不及预期;行业竞争加剧

  热点追踪

  【全国人大推动人工智能跨越式发展 行业有望加速爆发】

  全国人大常委会委员长会议组成人员24日进行专题学习,围绕人大立法监督工作保障和规范人工智能发展进行学习讨论。全国人大及其常委会的立法、监督等工作,也要围绕实现这一目标谋划和推进,推动完善科技体制机制,助力攻克关键核心技术,促进科技成果加快转化应用,推动建设一流科技人才队伍,着力提升人工智能等领域的自主创新能力,强化科技创新的战略支撑作用。根据麦肯锡预测,人工智能可在未来十年为全球GDP增长贡献1.2个百分点,为全球经济活动增加13万亿美元产值。随着相关扶持政策的陆续落地及相关立法、监督工作的持续推进,国内人工智能领域有望加速爆发,相关上市公司有望受益。

  【进口替代浪潮来袭 芯片+信息安全+新材料有机会】

  中美贸易摩擦发生以来,加大国产替代步伐的呼声高涨。可以看到,在部分高端领域,中国国产化能力较弱,在此背景下,提升自主可控程度,加大国产替代将是未来的长期主题。安信证券策略分析师陈果认为,随着人口红利和海外需求的消退,中国制造业的转型升级势在必行,进口替代将助力我国完成产业升级,重塑全球价值链。就机会而言,有分析指出,国内市场已经转向新经济,摆脱对国外的依赖至关重要,将在相关产业发展中产生大量的投资机会。其中芯片、信息安全、新材料等国产替代行业的机会值得关注。

  【大变革在即 把握大农业3.0到4.0新机遇】

  近年来,人工智能在工业领域的应用进程远超农业。而AI在工业领域发挥出的巨大效能,为农业变革带来了希望。伴随着互联网等新技术的加速涌现,物联网、云计算、大数据等技术运用到农业生产各环节,数字农业、智慧农业应运而生。农业4.0是继1.0的传统农业、2.0的机械化农业、3.0的信息化农业之后进步到智能化的更高阶段。《党的十九大报告》曾重点指出,农业4.0是农业现代化的制高点,是未来农业发展的根本方向。智慧农业再次成为人们关注的焦点。据前瞻产业研究院数据显示,到2025年我国农业规模占全球比重将超过1/5,AI赋能农业,加快推进农业信息化进程,促进信息化和现代化融合已成为必然趋势。

  【雄安启动区城市设计方案公布在即 相关概念股迎机遇】

  日前,天津城市规划设计研究院副院长李彤在接受采访时表示,雄安新区规划编制正处在攻坚阶段,现在从天津来的14人团队已被纳入到雄安规划研究中心,分别参与综合规划、城市设计、园林绿化、市政基础设施等方面的具体工作。另据了解,雄安新区启动区城市设计方案已于20日完成交标,很可能近日向全社会公开,期待方案公布与建设启动。据《河北省新区规划纲要》,雄安新区未来建设体量和空间基本敲定,机构预测,雄安新区未来的投资体量在万亿级别,初期投资体量在3000亿左右。短期而言,雄安新区启动区城市设计方案公布在即,基建有望加速落地,新区相关企业或最先受益。

  *相关标的:

  启迪设计(300500):设立北京分公司分享雄安盛宴,目前公司正在以联合体方式参与雄安新区启动区城市设计方案征集。

  建科院(300675):子公司为雄安新区第一家获质量监督检验疫准予行政许可的机构,董事长被聘为“雄安新区规划评议组专家”。

  设计总院(603357):中标了雄安新区周边项目:京德高速公路京冀界至津石高速段勘察设计监理项目,未来公司将积极争取参与雄安新区的建设和发展。

  【运营商加快VoLTE商用 相关产业链上市公司有望受益】

  据悉,中国电信将从11月29日起,在全国范围内试商用VoLTE高清语音通话,用户可以实现网络传输数据与语音业务在同一网络下的统一,在打电话的同时能够实现4G网络下的上网、刷视频、玩游戏等。此前中国移动已在全国商用VoLTE通话,中国电信和中国联通一直在内部积极推进。业内人士分析,5G时代即将到来,语音通话落到4G上,三大运营商均需将语音升级到4G网络,迫使运营商抓紧行动。

  *相关标的:

  中兴通讯(000063):此前助力中移动在长沙完成VoLTE相关测试。针对VoLTE网络中可能存在的安全风险,公司设备和方案采取了基于黑白灰名单和过载控制等策略,实现六大方面的多维度防护。

  卫士通(002268):此前与中国移动、华为发布全球首款基于VoLTE通信加密解决方案的旗舰产品,即中国移动华为mate8VoLTE安全手机(尊御版)。

  初灵信息(300250):曾表示将受益于VoLTE商用,已在广东、湖北移动商用。

  【电子客票已在海南高铁试点 明年将全面推广】

  中国铁路总公司宣布,11月22日起,铁路部门将在海南环岛高铁实行电子客票服务试点。此前,中国铁路总公司党组书记、总经理陆东福在“智能高铁发展暨京津城际铁路开通十周年论坛”上宣布:电子客票将于明年在全国推广。电子客票已在民航系统广泛使用。2017年9月,民航电子客票核高基课题经工信部、科技部、中科院等部门专家的全面评审论证,通过验收。

  *相关标的:

  中国软件(600536):下属的中软安人等主导的国产基础软件在国家核心交易系统领域取得了重大突破。

  铜峰电子(600237):生产的BOPET极性材料应用于铁路电子客票和货运行李标签等。

  重点公告

  并购重组

  【家家悦】拟1.56亿元收购福悦祥连锁超市67%股权

  【美芝股份】终止筹划重大资产重组

  股东增减持

  【光宏科技】实控人增持股份

  【亿利达】实控人拟变更为浙江省国资委

  【厚普股份】实际控制人可能发生变更

  【高科石化】董事拟合计减持不超100万股

  【任子行】减持中新赛克64万股 收益超3600万元

  其他

  【华源控股】孙公司与美孚签署采购框架协议

  【西部牧业】收到政府补助1298万元

  【中工国际】5.4亿元两海外建设项目生效

  【网达软件】拟1500万美元认购亚信科技H股

  The Rest

  【网宿科技交流纪要】东北通信— 熊军/孙树明/张立

  1.市场竞争方面:价格下降较2016-2017缩小,行业格局更清晰,网宿、阿里、腾讯三家市占率能达到70-80%,CDN越大承载能力越强。后面大幅降价的可能性比较小,因为腾讯和阿里已经拿到一定市场份额,再通过降价获取市场的边际效应比较小;另外从降价的过程来看,大流量业务价格下降比较多,CDN赚钱的公司已经不多。行业每年都会降价,幅度约10%。CDN是云计算业务的刚需,收入和现金流好。

  2. 毛利率方面:从业务量去看,2017-2018是互联网小年,有30%左右的流量成长,今年3季度毛利率下降不到2%,一方面三季度大客户续签,有一些溢价。自建数据中心3季度电费较多,IDC毛利影响较大。后面毛利率看价格,确定性的竞争因素影响已经不大,不确定的因素是后面会不会还有CDN后进入者。

  3. 客户方面:公司前五大客户占比25-30%,大客户普遍讲业务分拆给两三家,要求定制化服务。

  4、CDN成本和研发方面:折旧约10%,机柜带宽约90%。业务和运营靠软件自主研发,研发占比10%以上,研发费用化。国内厦门2000人研发、国外韩国俄罗斯研发团队。

  5、IDC业务:2016年开始自建数据中心,2017年底交付5000多柜,交付即折旧,今年初才开始出租。目前机柜北京1500,深圳1000多,怀来2000多。目前上架率超过50%,IDC客户上北京望京和深圳保安为零售模式,怀来数据中心为定制。单机柜价格跟行业差不多,约8万。IDC团队300多人。IDC重资产,投入大、回收期太长。

  6、应收账款周转:一直拉长,正常是下月结算、只有几个大客户有较长的账期。大客户一般账期一般约2个多月。合同续签周期一年。会给大客户一些账期。

  7、韩国平台整合:2017年之后最多是团队和架构的整合,今年平台上整合过程中不会接大量业务。客户定位初步中型互联网客户。通过收购韩国公司,把海外销售架构搭建好。

  8、边缘计算:有三个层面,业务边缘、应用边缘、终端边缘,涉及不同的计算需求。公司是业务边缘。场景是随着5G的建设,各种场景都要跟进,人物交互和物物交互数据量未来非常大。边缘计算和云计算是同类业务,价格上有一定参考。

  9、安全业务:以往CDN高价时期,安全业务作为附加品,当前CDN价格下行,安全业务作为单独软件产品销售。下游客户付费意愿上,传统企业、政府、一些互联网较强。

  
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